多家公司发布25H1预增，券商布局稳定币链条

发布日期：2025-07-23 10:09    点击次数：102

作者：舒思勤、洪希柠、黄佳慧、夏昌盛

摘要

■ 核心观点：

证券板块

内地监管环境转向包容、积极，境内离岸与境外离岸人民币稳定币或协同推进。7月10日，上海市国资委党委召开中心组学习会，围绕加密货币与稳定币的发展趋势及应对策略开展学习，表示坚持创新驱动，保持对新兴技术的敏锐感知，加强对数字货币的研究探索.国家金融发展研究室也表示可以考虑在上海自贸试验区与香港同步推动相关人民币稳定币的创新探索工作，未来金融领域对于加密货币以及相关技术的重视将提高。

券商板块业绩改善趋势明确，2025H1多家公司归母净利润增速表现亮眼。本周多家券商发布业绩预增公告，其中华西证券（+1025%~1354%）、国联民生（+1183%）及华林证券（+119%~184%）展现中小券商高弹性，红塔证券、财达证券、国信证券同比增速均超45%。我们预计券商业绩高增主要是资本市场向好背景下，经纪业务与自营业务收入大幅增长。

保险板块

险资入市掣肘进一步放开，预计今年入市规模近万亿。11日，为落实中央金融办等6部门印发的《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》有关要求，持续引导国有商业保险公司长期稳健经营，财政部基于《商业保险公司绩效评价办法》、《关于引导保险资金长期稳健投资 加强国有商业保险公司长周期考核的通知》（统称《办法》）相关规定，发布《关于引导保险资金长期稳健投资 进一步加强国有商业保险公司长周期考核的通知》，核心内容如下：1）“净资产收益率”由“3年周期指标+当年度指标”相结合调整为“当年度指标+3年周期指标+5年周期指标”相结合，权重分别为30%、50%、20%。该指标占保险公司考核的8%权重，评价方法为综合对标 （行业对标+历史对标）。2）“（国有）资本保值增值率”由“当年度指标”调整为“当年度指标+3年周期指标+5年周期指标”，权重分别为30%、50%、20%。该指标占保险公司考核的10%权重，评价方法为行业对标。3）执行时间及主体：国有商业保险公司自2025年度绩效评价起按照《办法》及本通知执行，其他商业保险公司可参照执行。长周期考核引导下，险资入市掣肘进一步放开，2025Q1保险行业股票规模较上年末增加近4千亿元，配置比例提升0.8pct，因此预计行业全年提升配置比例可能达2pct，对应入市资金接近万亿元，低利率延续，以股息补票息成为险资的必然选择，预计至少50%流入高股息板块。

风险提示

1）权益市场波动；2）长端利率大幅下行；3）资本市场改革不及预期。

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目录

一、市场回顾

二、数据追踪

三、行业动态

风险提示

正文

一、市场回顾

本周A股行情方面，沪深300指数+0.8%，非银金融（申万）+4.0%，跑赢沪深300指数3.1pct，其中证券、保险、多元金融分别+4.5%、+1.6%、+9.3%，超额收益分别为+3.6pct、+0.8pct、+8.5pct。

二、数据追踪

券商：1）经纪业务：①交投：本周A股日均成交额14962亿元，环比+3.8%。25年1-6月日均股基成交额16432亿元，同比+65.7%。②代销业务：25年1-6月新发权益类公募基金份额合计2401.2亿份，同比+117.8%。2）投行业务：①股权承销：2025年6月IPO/再融资累计募资规模分别374/7243亿元，同比分别+15%/+416%。②债券承销：2025年6月债券累计承销规模73290亿元，同比+19.7%。3）资管业务：截至25年5月末，公募非货公募19.3万亿元，较上月末+1.1%，权益类公募8.1万亿元，较上月末-0.1%。截至25年5月末，私募基金20.3万亿元，环比+0.2%。

保险：本周10年期、30年期国债到期收益率分别+2.20bps、+2.25bps至1.67%、1.87%。7月分别+1.84bps、+1.30bps。与保险公司配置风格匹配的中证红利指数本周、7月分别+0.60%、+2.66%；恒生中国高股息率指数本周、7月分别+0.84%、+2.67%。

保险资金持续举牌。6月30日，弘康人寿增持郑州银行H股2300万股，平均每股作价1.18港元，涉及资金2714.9万港元，增持后最新持股比例升至6.68%。据不完全统计，2024年至今保险资金举牌/增持共计38家公司，红利风格尤其是H股红利偏好明显，除中国平安增持/举牌工行、建行、邮储、农行、招商等大型银行外，公用事业、交通运输也是重要方向。

三、行业动态

【监管新规：险企须对投保人进行需求分析及支付水平评估】

金融监管总局发布《金融机构产品适当性管理办法》，宣布自2026年2月1日起施行。《办法》要求金融机构应当了解产品，了解客户，将适当的产品通过适当的渠道销售给适合的客户；对于保险产品，要求金融机构进行分类分级管理，与保险销售资质分级管理相衔接，对投保人进行需求分析及财务支付水平评估。销售投资连结型保险等产品，还需开展产品风险评级和投保人风险承受能力评估。

【国家医保局启动2025年医保及商保创新药目录调整工作】

7月11日，国家医保局启动2025年国家基本医疗保险、生育保险和工伤保险药品目录及全新设立的商业健康保险创新药品目录调整申报工作。国家医保局相关负责人称：“两个目录不仅可以同时申报，如果评审专家认为确有必要，一款药也可以同时参加医保目录的价格谈判和商保创新药目录的价格协商。”

【上半年“保险版ABS”登记规模超1800亿元 同比增长46%】

《证券日报》统计，截至7月9日，年内13家保险资管机构已登记38只资产支持计划（ABS），登记总规模1800.96亿元，同比增长46%。

【科威特投资局清仓所持友邦保险3.7%股份，套现268亿港元】

7月4日，格隆汇消息，科威特投资局（KIA）清仓所持友邦保险3.94亿股股份（占总股本3.7%），套现268亿港元。公开信息显示，友邦保险2010年启动IPO，科威特投资局为当时的基石投资者，以19.68港元的发行价，买入3.94亿股，涉资77.5亿港元。未计入股息的情况下，此次清仓实现账面盈利190.5亿港元，回报率达2.5倍。

【友邦人寿收购上海松江2252套公寓】

7月10日，观点网消息，友邦人寿收购上海松江保障性租赁社区2252套公寓。该项目总建筑面积约13.7万平方米，提供包括一室户、一室一厅、两室一厅等多个户型的房源共计2252套，是目前松江区最具规模的保障性租赁社区，已于2024年6月正式交付启用，开业2个月出租率已超60%。

【国寿资产成立首只全球配置产品】

近日，国寿资产消息，国寿资产首只全球配置产品正式成立。该产品以“固收+”FOF策略为核心，融合保险资产管理长期稳健的投资基因与风险偏好，构建覆盖境内外市场的多元化资产配置体系。产品投资组合涵盖QDII债券型基金、QDII权益型基金、黄金ETF、公募境内债券型基金及公募境内权益型基金五类。

【新华保险与邮储银行签署战略合作协议】

7月7日，新华保险与邮储银行签署战略合作协议。双方将围绕银保代理、资金结算、同业金融、投资理财、托管服务、投资银行、平台渠道等方面展开合作。

【太保产险与蚂蚁集团签署战略合作协议】

近日，太保产险与蚂蚁集团签署战略合作协议。双方将依托支付宝商保码创新服务，共同打造商保码服务专区、焕新健康管理服务、探索产品科技创新。当天，太保产险联合蚂蚁医疗健康上架“太享保·免健告医疗险”等产品，接入支付宝商保码后，用户未来可获得商保直赔体验。

【香港证监会行政总裁梁凤仪：扩大南向通参与机构范围，加入保险公司、理财等】

7月8日，香港证监会行政总裁梁凤仪在债券通周年论坛上表示，央行和香港金管局宣布了多项债券通优化扩容的措施，包括扩大南向通参与机构范围，加入券商、保险公司、理财及资产管理公司，优化离岸人民币债券回购业务，允许回购期间债券再质押使用等。

【上交所：发布业务指引，明确沪股通投资者程序化交易报告要求】

7月11日，上交所正式发布《上海证券交易所证券交易规则适用指引第2号——沪股通投资者程序化交易报告》，按照内外资一致的原则将沪股通投资者纳入程序化交易报告范畴。报告主体方面，以北向投资者识别码（BCAN码）为基础进行报告。报告路径方面，由北向投资者向香港经纪商报告，再经由香港联交所提供给上交所。报告内容和监管要求方面，和境内整体保持一致。对未按要求履行报告及变更报告义务、报告信息不完备等违反相关规定的主体，上交所可以提请香港联交所协助采取相应的监管措施或者纪律处分。实施时间方面，《报告指引》将于2026年1月12日起正式实施。正式实施后3个月内，存量投资者应当完成报告。

【深交所：关于修订创业板综合指数编制方案的公告】

7月11日，为进一步完善指数编制方法，提升指数可投资性，深交所和深圳证券信息有限公司决定对创业板综合指数的编制方案进行以下修订：1、增加风险警示股票月度剔除机制。对于公告将被实施风险警示的样本股，从公告次月的第二个星期五的下一个交易日起将其从指数中剔除。对于公告将被撤销风险警示的股票，从公告次月的第二个星期五的下一个交易日起将其纳入指数。2、增加ESG负面剔除机制。样本股ESG评级降为C级及以下的，从评级变更次月的第二个星期五的下一个交易日起将其从指数中剔除。ESG评级上升至C级以上的股票，从评级变更次月的第二个星期五的下一个交易日起将其纳入指数。本次修订于2025年7月25日起实施。

风险提示

1）权益市场波动：将直接降低公司的投资收益，拖累利润表现；

2）长端利率大幅下行：进一步引发市场对保险公司利差损的担忧；

3）资本市场改革不及预期：中长线资金引入等投资端改革不及预期或利空券商财富管理和机构业务。

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《多家公司发布25H1预增，券商布局稳定币链条》

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报告信息

证券研究报告：《多家公司发布25H1预增，券商布局稳定币链条》

报告日期：2025年07月13日

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作者：

舒思勤 SAC执业编号：S1130524040001

洪希柠 SAC执业编号：S1130525050001

黄佳慧 SAC执业编号：S1130525010001

夏昌盛 SAC执业编号：S1130524020003

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